Un bel post pubblicato dalla Fed di S.Louis ci racconta in breve la storia lunga un secolo dell’immigrazione negli Usa confrontata con l’incremento naturale della popolazione, ossia la crescita dei residenti che si produce con le nascite dei figli di chi già risiede sul territorio. La somma del tasso di incremento naturale e del tasso di migrazione netta conduce al tasso di crescita della popolazione, che come di osserva dal grafico che apre questo post negli Usa tende a declinare da diversi decenni.
Dal grafico si può anche notare che l’ultimo periodo in cui il tasso annuale di crescita della popolazione è aumentato, sia per crescita naturale che per contributo della migrazione, si è verificato nell’immediato secondo dopoguerra, più o meno fino ai Cinquanta-Sessanta, dopodiché il trend diventa declinante e riguarda sia l’incremento naturale che quello del flusso migratorio.
Quanto a quest’ultimo, si osserva un deciso incremento della migrazione nei primi anni Novanta e poi dopo il Covid. Ma tolti questi picchi, il tasso di migrazione declina seguendo lo stesso trend del tasso naturale. Complessivamente la popolazione statunitense cresce sempre meno.
Nell’ultimo decennio, tuttavia, gran parte di questa (poca) crescita è derivata in grande parte proprio dagli immigrati.
Sarà interessante osservare questi flussi nell’era del Trump II.
Interrogando un vasto campione di adulti sparsi su 31 paesi della regione Ocse, quindi quella messa meglio nel mondo, sui rispettivi timori sanitari, gli analisti dell’istituto parigino hanno scoperto che il timore più gettonato al momento è quello di impazzire. La salute mentale, che impauriva meno del 30 per cento degli interrogati nel 2018 ormai ha contagiato quasi il 50. In sostanza, quasi uno su due teme il disagio mentale in una qualche forma. Questo timore ha superato quello di ammalarsi di cancro, quello di essere stressati, e persino quello provocato dall’obesità o dall’abuso di droga, che ormai spaventa meno del 20 per cento delle persone che hanno partecipato al sondaggio. Ovviamente nessuno si domanda quanto droghe, obesità, stress e paura del cancro contribuiscano alla nostra salute mentale. Roba da matti.
Grazie al certosino lavoro di raccolta dei compilatori del World Inequality Database siamo in grado di farci un’idea un po’ più informata della distribuzione dei redditi nel nostro paese, per giunta in un arco di tempo lungo abbastanza da delineare alcuni trend. Osservando le curve che disegnano la quota di reddito, dopo le tasse (precisazione non banale), del 50 per cento più povero che si confronta con la quota di reddito del 10 per cento più ricco scopriamo la quota di reddito che tocca in sorte alla terra di mezzo. Il mitico ceto medio. Sia nei momenti di massima distanza fra le due curve, ad esempio nei primi anni ’80, sia nei momenti di contatto, nella prima metà dei Novanta, la quota di reddito di quelli che non stanno nel 50% più povero e neanche nel 10% più ricco, oscilla all’incirca fra il 45 e il 55% del totale. Che è come dire che il 40% che non è né povero né ricco ha una quota del reddito complessivo che negli ultimi cinquant’anni ha oscillato fra il 45 e il 55% del totale. Fra i due litiganti, i poveri e i ricchi, il terzo gode. Mediamente.
Ocse osserva con un certo scoramento che il tanto discorrere di cambiamento climatico genera ben pochi cambiamenti nel nostro stile di vita, che si compone di ciò che mangiamo, di come passiamo il nostro tempo, di come ci spostiamo. Sembra anzi che l’ansia ambientale trovi di che compensarsi guidando un Suv o mangiando una bella bistecca, che, per chi non lo sapesse, sono due delle ragioni che impattano sulla qualità del nostro ambiente.
Il grafico che apre questo post racconta del paradosso per il quale l’aumento del parco di auto elettriche – e stendiamo un velo sul modo in cui questa elettricità sia prodotta – viene sostanzialmente neutralizzato dall’aumento delle vendite di Suv, che però sono elettrici, così siamo tutti contenti. Ignorando il fatto che un Suv, aldilà di come si alimenti, è un’auto che ha un impatto ambientale certamente superiore rispetto a un’utilitaria.
Se poi guardiamo all’altra voce citata da Ocse, il consumo di carne, osserviamo che negli ultimi sessant’anni il consumo di carne è raddoppiato nei paesi più ricchi, ed è addirittura triplicato in quelli emergenti.
Anche qui, per chi non lo sapesse, le emissioni di gas degli allevamenti di mucche hanno un’impronta ambientale da fare invidia a un Suv elettrico. Ma poiché da sempre il consumo di carne è associato alla prosperità, non dobbiamo stupirci se l’aumento di ricchezza provochi uno stile di vita che, al lungo andare, diventa difficilmente sostenibile per l’equilibrio ambientale.
Ciò per dire che quando discutiamo di cambiamento climatico, stiamo parlando di abitudini che riguardano ognuno di noi e che sono profondamente consolidate. Andare in vacanza, per esempio. Chi di noi sarebbe disposto a rinunciare alla sue vacanze di fronte all’ovvietà che il trasporto, e in particolare quello aereo, ha un forte impatto ambientale. Oppure: chi rinuncerebbe al suo pacco spedito da chissà dove sapendo che il trasporto commerciale marittimo ha un’impronta ambientale imponente?
Questo è il punto. Quando parliamo di cambiamento climatico parliamo di nostri comportamenti quotidiani che sono pesantemente messi in discussione. Non ultimo quello dell’ossessione per la connessione sulla rete. Non dovremmo stupirci che non abbia così poco successo. Non tanto nei discorsi. Quanto nei fatti.
Le ultime statistiche sulle liquidità internazionale diffuse dalla Bis di Basilea, relative al terzo trimestre dl 2024, confermano che il credito transfrontaliero, di origine bancaria e non bancaria, gode ancora di ottima salute. Le fibrillazioni che già in quei mesi agitavano il commercio internazionale, del quale – giova ricordarlo – spesso i flussi finanziari sono semplici controparti, sembrano per il momento non influire sugli scambi di denaro.
In particolare, una quota importante di questi scambi hanno visto come protagonista il settore finanziario non bancario, da tempo divenuto uno dei grandi player della globalizzazione finanziaria.
In sostanza, scrive la Bis, il settore non bancario è diventato il principale prenditore di prestiti del settore bancario, mentre i prestiti fra banche rimangono moderati.
I crediti transfrontalieri sono aumentati di 629 miliardi, nel terzo trimestre (+3,4% su base annua) e in larga parte sono andati ai prenditori, quindi per lo più soggetti finanziari non bancari, nelle economia avanzate. Parliamo di un tasso di crescita per queste regioni del 7,1%, il più elevato dal primo trimestre 2020, che si confronta con il +3,8% registrato dalle economie emergenti, nonostante la contrazione dei prestiti verso la Cina.
Un altro dato che conviene sempre tenere d’occhio è quello relativo alla denominazione dei crediti, e in particolare di quello in dollari, che ormai ha superato quota 13,2 trilioni. Si tratta di prestiti in valuta americana effettuati fuori dagli Usa. Quindi parliamo di debitori che incorporano un rischio cambio che può divenire significativo se il dollaro andrà incontro a futuri apprezzamenti. Assai più contenute i prestiti in Euro e Yen fuori da Europa e Giappone, pari rispettivamente a 4,4 trilioni di euro (4,9 trilioni di dollari) e 64,7 trilioni di yen (453 miliardi di dollari).
La globalizzazione finanziaria procede spedita, insomma, e parla sempre più inglese. Anzi, americano. Non è certo una novità. Semmai la novità sarà scoprire se riuscirà a resistere al terremoto Trump.
I volenterosi economisti del Fmi, che si sono impegnati ad analizzare un nuovo set di dati, ci comunicano un’informazione che i più attenti avevano fiutato nell’aria già da tempo: comprare casa diventa sempre più difficile, un po’ perché i prezzi aumentano, un po’ perché i redditi non crescono abbastanza. E questa tendenza è alquanto diffusa, visto che gli studiosi hanno preso in esame una quarantina di paesi.
Secondo questa ricostruzione, il momento saliente è stato il dopo pandemia, che insieme all’inflazione, a sua volte causa delle pesanti restrizioni monetarie varate dalle banche centrali ha innescato “la peggiore crisi di accessibilità economica degli alloggi al mondo in più di un decennio”. Un altro ingrediente nella diffusa crisi da risentimento che sta scuotendo le fondamenta delle società ad economia più avanzata.
Dal grafico immediatamente sopra si possono osservare le componenti che hanno fatto sprofondare l’HAI (Housing affordability index). Notate la crescita risicata dei redditi (istogramma blu chiaro) che è praticamente la metà di quella dei prezzi delle case e all’incirca un quarto di quella del costo dei mutui, ossia gli interessi, che per tutta la seconda metà degli anni Ottanta, e poi per i Novanta e praticamente finno alla pandemia sono stati sostanzialmente gli attivatori del miglioramento dell’HAI.
Diciamolo diversamente. Le politiche monetarie rilassate – i tassi rasoterra – sono state lo strumento attraverso il quale si è compensato un aumento dei redditi sistematicamente di gran lunga inferiore all’aumento dei prezzi del mattone. Le persone non hanno comprato casa perché se le potevano permettere, ma perché il debito costava innaturalmente poco. Non è un problema da sottovalutare. Perché una cosi lunga consuetudine ha generato la crisi attuale, nel momento in cui i tassi sono risaliti. Notate la differenza nei pesi delle componenti dell’HAI fra il 1975 e il 1985, e poi la costante contrazione dei redditi rispetto al prezzo delle case. E tuttavia, se guardate il primo grafico che apre questo post, neanche in quegli anni l’indice era favorevole. Solo a partire dai tardi anni ’90 l’indicatore è migliorato, fino a collassare dopo la crisi subprime.
Sulle ragioni che hanno determinato la crescita dei prezzi, vale l’idea che ci sono poche case rispetto alla domanda, che ovviamente tende a concentrarsi laddove si concentrano le opportunità di lavoro. Ma se il lavoro paga poco, ecco che il circolo vizioso si avvita inevitabilmente.
Per la cronaca, il Fmi ci fa sapere che l’accessibilità a una casa è diminuita “negli Stati Uniti, nel Regno Unito, in Australia, Canada, Germania, Portogallo e Svizzera”. Come dato vale la pena sottolineare che negli Usa, l’accessibilità economica degli alloggi è crollata da circa 150 nel 2021 – 100 è il livello una quantità di reddito capiente abbastanza da avere un mutuo – a circa 80 nel 2024. Qualcosa di simile si è osservato anche in Austria, Canada, Ungheria, Polonia, Portogallo e Turchia, nonché nei paesi Baltici
In media, tuttavia, nei vari Paesi gli alloggi sono meno accessibili oggi rispetto alla bolla dei prezzi immobiliari che ha preceduto la crisi finanziaria globale del 2007-08. Forse perché non ci sono più i muti subprime? Ah saperlo.
E’ sicuramente scioccante accorgersi che a livello globale il prezzo dell’energia sia all’incirca il doppio di dieci anni fa, dopo aver sfiorato il quadruplo nel 2022. Tanto più se si ricorda che l’indice elaborato da Ocse è riferito al mondo intero, e quindi ci sono state sicuramente aree – per esempio qui da noi – dove gli shock sono stati assai più profondi. A differenza del passato, quando gli shock erano solo petroliferi, nei tempi moderni gli shock sono diventati generalmente energetici, viso che le fonti sono aumentate, e quindi anche i rischi che ognuna di queste incorpora. Il gas, per esempio, che noi europei abbiamo scoperto quanto possa costare caro proprio di recente. Diversificare le fonti è una ottima strategia, per distribuire i rischi. Così almeno si ipotizzava. Salvo poi scoprire che i prezzi dell’energia tendono a muoversi insieme, qualunque sia la fonte. E’ stato davvero uno shock.
Si commercia, nonostante tutto. Malgrado la pervicacia con la quale si cerca di impedire gli scambi; la pessima reputazione della globalizzazione; il gioco facile dei governi a incolpare le esportazioni altrui per le proprie importazioni; la voglia crescente di alzare barriere a cose e persone; il sogno premoderno di un’economia tutta fatta in casa. Malgrado tutto, si commercia. Le restrizioni fiorite nell’ultimo decennio somigliano a una diga che provi a imprigionare il mare. La Grande Muraglia dell’inimicizia apre ancora volentieri diverse brecce alla convenienza. Forse perché, piaccia o no, abbiamo capito una volta per tutte che il mondo è grande e pieno di opportunità. Oppure perché, più semplicemente, ci sono sempre più cose e servizi e nessuno può far tutto da solo. Sia come sia, il commercio resiste. E quindi anche noi.
Un recente paper diffuso dall’Ue solleva un tema che appassionerà gli studiosi della disciplina fiscale, non nel senso di teoria delle tasse, ma in quello assai più prosaico della disciplina comportamentale che sarebbe utile quando maneggiamo il fisco che, come è noto, ha come controparte il debito pubblico. Almeno nei casi, assai diffusi, che i ricavi delle tasse non siano sufficienti a coprire le spese del governo.
Il protagonista del paper è quel circolo assai poco virtuoso, per non dire vizioso, che in molti stati dell’eurozona si è sviluppato, in conseguenza delle varie crisi di questo nuovo secolo, fra debito del governo e attivi bancari. Gli istituti di credito, per dirla diversamente, sono diventati grandi acquirenti di debito pubblico, con ciò concentrando molti più rischi nel loro bilancio, visto che come chiunque sa non è mai saggio sbilanciare troppo il proprio portafoglio di investimenti su un unico asset.
In sostanza, il debito sovrano del governo è diventato un rischio sovrano per le banche. E questa tendenza alla “nazionalizzazione” dei rischi si è aggravata a partire dalla seconda metà degli anni Dieci, quando le banche centrali nazionali sono diventati grandi acquirenti di debiti del governo.
Se a questi soggetti aggiungiamo anche i soggetti finanziari non bancari, fondi pensioni, di investimento o altri, emerge (grafico sopra) che nei primi quattro paesi dell’Eurozona quasi il 60% del debito pubblico totale, che vale circa l’80% del pil, è tutto in pancia al sistema finanziario nazionale. Noi italiani ci distinguiamo per il peso relativamente più elevato del sistema bancario.
Qual è il problema? Il paper suggerisce che poter contare sulla compiacenza dei sistemi finanziari nazionali per assorbire debito pubblico del paese ha il vantaggio di allargare lo spazio fiscale nei periodi di crisi, ma lo svantaggio di favorire la crescita del debito scoraggiando le tendenze al suo contenimento. Il rischio sovrano, insomma, stimola l’indisciplina fiscale.
Tenere tutto in casa può dare una maggiore sensazione di sicurezza, ma è ingannevole. Banche nazionali compiacenti si correlano con governi fiscalmente indisciplinati. E quanto giovino alla crescita condizioni del genere è sotto gli occhi di tutti. O almeno di quelli che vogliono vedere.
Gli anni Venti del nostro secolo, nota Ocse nel suo ultimo rapporto dedicato ai trend dell’istruzione, si contraddistinguono, fra le altre cose, per un marcato aumento dei flussi migratori, che all’indomani della pandemia sono cresciuti significativamente.
Se osservate la curva di sinistra, noterete che per buona parte degli anni Dieci la curva è rimasta sostanzialmente piatta. Solo sul finire del decennio ha iniziato a mostrare un andamento crescente. Si tratta in questo caso di migranti che cercano nuove opportunità di lavoro. Dal che si deduce che non doveva andare troppo male, prima del 2019, mentre dal Covid in poi la situazione in molti paesi ha iniziato a peggiorare.
Ancora più istruttiva è la curva di destra, che misura le domande di asilo politico. Qui, già a partire dagli anni Dieci, i flussi migratori hanno accelerato notevolmente per la prima metà, per poi rallentare. Ma sono schizzati alle stelle all’inizio degli anni Venti, quando le crisi politiche o militari sono deflagrate in molte regioni del mondo.
Per dare un’idea delle dimensioni di questi flussi, l’Ocse ci ricorda che il movimento di persone seguito al conflitto ucraino ha condotto al più grande movimento di persone osservato dalla seconda guerra mondiale. E poi ci sono altre zone di crisi, ovviamente: Afghanistan, Venezuela, Siria, Sudan.
Il risultato è stato che le richieste d asilo politico, nei primi tre anni degli anni Venti sono state il 39% più elevate di quelle degli anni Dieci. Un mondo più conflittuale, determinando meno benessere, genera inevitabilmente flussi migratori, sia per ragioni economiche che per ragioni politiche.
Questi flussi si indirizzano ovviamente verso paesi che si reputa possano offrire opportunità e sicurezza. In molti paesi europei e negli Usa si sono osservati dei record nei flussi di ingresso, nel 2022. Altri paesi, come il Giappone e la Corea del Sud, hanno anche aumentato i loro target di accoglienza di migranti per venire incontro alle carenze di forza lavoro che affliggono le loro società.
Questa è un’altra parte della storia. I paesi benestanti sono tutti, più o meno gravemente alle prese con una dolorosa transizione demografica che sta lentamente prosciugando la popolazione attiva, aumentando il tasso di dipendenza, ossia il rapporto fra ultra 65enni e la popolazione in età lavorativa.
Notate che il nostro paese sta proprio sotto il Giappone, in questa complicata classifica.
Nel migliore dei mondi possibili, la domanda di migrazione si dovrebbe incrociare con un’offerta di accoglienza realizzando punti di equilibrio capaci di contemperare le due esigenze. Invece si assiste a una crescente ostilità nei confronti della migrazione, che va di pari passo con l’aumento dei conflitti. In sostanza il contrario di quello che servirebbe.
D’altronde, com’è noto, il nostro non è il migliore dei mondi, ma solo uno dei possibili. E purtroppo di recente non siamo più tanto bravi a gestire le possibilità.
The Walking Debt 